酷游KU游官网最新地址ღღ。九州酷游平台酷游KU游平台ღღ，酷游KU游官网ღღ，智通财经APP获悉ღღ，近日ღღ，迪士尼(DIS.US)召开4Q25FY业绩电话会ღღ。公司四季度流媒体用户增长继续反弹ღღ，其中 Disney+ 净增 400 万人(捆绑套餐)ღღ，Hulu 增加 860 万(Charter 合作恢复ღღ、品牌全球化等驱动)ღღ，均超出市场预期ღღ。增长拉动主要受益优质内容ღღ，以及 Hulu 的全球化ღღ、内部流媒体的统一捆绑ღღ，新增用户中 80% 选择了 Disney+ღღ、Hulu 和 ESPN 的三合一套餐ღღ。

　　公司四季度内容销售收入下滑 26%ღღ，主要由于去年同期有《头脑特工队 2》和《死侍与金刚狼》两个全球 TOP2 爆片带来的高基数ღღ。但内容周期并非已经结束ღღ，公司 2026 财年的片单仍然丰富ღღ，将陆续迎来《疯狂动物城》酷游KU游官网ღღ、《阿凡达》ღღ、《玩具总动员》ღღ、《穿普拉达的女王》等多个 IP 续作ღღ。

　　高管表示ღღ，公司四季度及全年盈利表现稳健ღღ，核心财务指标持续改善ღღ。 2025 财年经调整每股收益同比长 19%ღღ，过去三年实现 19% 复合增长;管理层预计 2026 财年 EPS 将继续实现两位数增长ღღ。得益于强现金流ღღ，公司宣布将明年股票回购规模提升至 70 亿美元ღღ，相比 2025 财年翻倍ღღ，并将股息提高 50% 至每股 1.50 美元ღღ，相比 2025 财年股息 (1 美元/股) 增长 50%ღღ。

　　流媒体业务保持高增长并实现显著盈利改善ღღ，第四季度营业收入同比增长 39%ღღ，全年达到 13 亿美元ღღ，较去年增加 12 亿美元ღღ，超出预期ღღ。10 月公司推进 Hulu 品牌全球化ღღ，正在继续努力ღღ，将国内所有的娱乐内容整合到一个 APP 中ღღ，从而简化用户使用体验ღღ，充分展现各类内容的价值ღღ，并推动全球市场的开发ღღ。对于重点关注的市场ღღ，采取了谨慎ღღ、有序的开发策略ღღ，并对自身的长期发展充满信心ღღ。

　　总体而言若白百草婚纱照ღღ，四季度是公司又一个业绩出色的财年ღღ。继续按照既定的战略目标推进各项计划若白百草婚纱照ღღ，为未来做好准备ღღ，致力于提供最优质的娱乐产品ღღ，为股东创造更多价值ღღ。

　　Q: 今年 ESPN 直接面向消费者业务(DTC)上线后ღღ，在用户接受度ღღ、参与行为和产品组合方面有哪些早期发现?该产品是否会改变 ESPN 的长期业务前景?此外ღღ，关于 2026 年现金流预期ღღ，是否还有 17 亿美元税收之外的其他因素需要考虑?

　　A: ESPN 新应用目前运行良好ღღ，清晰吸引了两类核心用户ღღ：一是希望在保留多频道线性套餐的同时ღღ，通过应用获得更丰富功能的原有订阅用户酷游KU游官网酷游KU游官网ღღ，这部分用户的账号认证率 “非常令人鼓舞”;二是此前从未订阅有线电视ღღ、但希望更深入接触 ESPN 的新用户ღღ，其中很多直接选择了面向 “从未订阅有线电视” 人群的高级 “终极 ESPN” 套餐ღღ。

　　用户对体育中心(SportsCenter)和垂直精彩集锦(Verts)等新功能的使用度较高ღღ，算法在用户点赞后能更精准推送符合兴趣的体育内容ღღ，这既提升了用户体验ღღ，也增强了广告主在 DTC 平台上的投放价值ღღ。

　　管理层认为ღღ，这款产品是巩固 ESPN 未来发展方向的重要一步若白百草婚纱照ღღ，在直播赛事基础上ღღ，通过全年覆盖数以万计体育赛事并增强互动体验ღღ，为业务前景带来积极影响ღღ。

　　在现金流方面ღღ，管理层指出ღღ，若剔除现金税款时点差异ღღ，基础自由现金流同比增速约为 28%ღღ，主要由营业收入的强劲增长和此前多年高强度投资逐步回落共同驱动ღღ，公司预计未来几年自由现金流将持续增长ღღ，从而为股票回购和股息提升提供更大的财务灵活性ღღ。

　　Q: 电影内容方面ღღ，管理层如何评估影视部门今年及未来几年的增长潜力?此外ღღ，针对与 YouTube 的转播纠纷ღღ，公司是否已在盈利指引中预留缓冲ღღ，以应对潜在停播影响?

　　虽然并非每部影片都能成功ღღ，但过去一年已实现显著票房突破ღღ，两部影片全球票房突破 20 亿美元ღღ，《星际宝贝(Lilo & Stitch)》更成为年度票房冠军并在流媒体上表现亮眼ღღ，因此对工作室长线发展充满信心ღღ。

　　关于 YouTube 转播权纠纷ღღ，管理层强调在制定业绩指引时已将谈判可能延长的情况纳入考量ღღ，并对潜在影响进行对冲ღღ，相关影响主要来自无法获得的收入和因用户流失而增加的成本ღღ。(最新 11 月 16 日ღღ，迪士尼旗下频道已经重返 YouTube)

　　Q: Disney+ 未来将如何发展为通往迪士尼全生态的超级应用?此外ღღ，管理层如何看待通过提升用户参与度与广告变现ღღ，实现 DTC 业务持续两位数增长的可能性?

　　A: Disney+ 正在进行自 2019 年上线以来最大规模的产品与技术升级ღღ，目标是打造更高个性化ღღ、更具吸引力的统一应用体验ღღ，并与全球综合娱乐品牌 Hulu 深度整合ღღ。未来 Disney+ 有望成为连接迪士尼所有业务的核心入口ღღ，包括主题公园ღღ、酒店ღღ、邮轮和游戏生态ღღ，人工智能将进一步支持沉浸式内容体验与 UGC 创作ღღ，为全生态互动带来新机会ღღ。同时ღღ，公司正在通过与 Epic Games 的合作探索更多游戏化功能ღღ。

　　在 DTC 业务方面酷游KU游官网ღღ，管理层强调将以收入增长和运营杠杆推动持续两位数利润率ღღ，而非依赖成本削减;目标是在未来实现两位数营收增长ღღ，并在 2026 年后显著提升利润率ღღ，明确将 DTC 视为迪士尼未来重要的长期增长引擎ღღ。

　　Q: 面对行业即将出现的并购浪潮ღღ，迪士尼是否会参与?若不参与ღღ，会否担心竞争对手因此变得更强?此外ღღ，能否分享广告业务在 CTVღღ、线性电视及体育板块的趋势ღღ，以及对 2026 财年的展望?

　　A: 迪士尼不会对具体并购案置评ღღ，但公司在过去十年已通过收购福克斯ღღ、卢卡斯ღღ、皮克斯等构建了极为完整的 IP 组合ღღ，因此当前并无主动参与大型并购的必要ღღ，会以 “静观其变” 的态度观察行业变化ღღ，同时关注竞争对手动向ღღ，但对自身布局十分满意若白百草婚纱照ღღ。

　　广告业务方面ღღ，公司去年整体广告收入增长约 5%ღღ，体育相关广告表现突出;尽管 DTC 市场供给增多ღღ，但过去两个季度迪士尼的 CPM 已出现提升ღღ，显示趋势向好ღღ。展望 2026 年ღღ，公司预计广告业务仍将增长ღღ，尽管 Q1 去年有政治广告的基数影响ღღ，整体态势仍保持积极ღღ。

　　Q: 体验业务在 2026 财年的增长动力是什么?营收与利润率分别贡献多少?NBA 投资将如何创造价值?此外ღღ，当前主题乐园的需求趋势如何?

　　A: 体验业务在 2026 年的主要增长来自邮轮业务——随着新船投入带来的前期成本逐步消化ღღ，下半年将成为增长核心;同时价格提升与客流增长仍是关键驱动ღღ，电影片单推动的消费品业务也将贡献增量ღღ。

　　NBA 投资方面ღღ，由于版权成本的计提时点若白百草婚纱照ღღ，全年利润可能波动ღღ，但 NBA 作为顶级体育资产ღღ，能够吸引庞大观众与广告主酷游KU游官网ღღ，在战略上极具价值ღღ，将在下半年为 ESPN 带来更强增长ღღ。

　　Q: 迪士尼是否会进一步成为更广泛的流媒体捆绑服务提供商?ESPN 捆绑套餐对 Disney+ 和 Hulu 有何影响?是否观察到用户流失率下降或获客成本降低?

　　A: 捆绑套餐用户普遍质量更高ღღ，流失率明显低于单一订阅用户ღღ。本季度新增 ESPN 用户中约 80% 选择了 Disney+ღღ、Hulu 与 ESPN 的 “三合一套餐”ღღ，对降低流失率作用显著ღღ。

　　此外ღღ，与其他平台的跨平台捆绑(如与 MAX 的合作)同样有效提升双方订阅量ღღ。公司已与多家企业商谈进一步捆绑合作机会ღღ，认为该模式可持续带来新增用户ღღ，并为未来扩展提供空间ღღ。

　　A: 国内主题公园需求并不疲软ღღ，整体表现符合预期酷游KU游官网ღღ。Epic Universe 公园的推出对市场确有影响ღღ，但冲击更大的是佛州的其他竞争对手ღღ，而非迪士尼自身ღღ。邮轮业务方面ღღ，需求非常强劲ღღ，新增运力被迅速消化ღღ，客座率维持在历史高位ღღ。虽然未披露具体利润率ღღ，但公司强调邮轮业务定价能力强ღღ、满意度最高ღღ，是利润率相当可观且具吸引力的业务板块ღღ。

　　Q: 2026 年 DTC 业务的成本结构将如何权衡?在持续投入技术和内容的同时ღღ，是否存在成本节约空间?另外ღღ，“53 周财年” 对全年业绩有何影响ღღ，EPS 是否仍有望实现两位数增长?

　　A: DTC 业务将在 2026 年继续保持可观的收入增速ღღ，目标是实现两位数营收增长ღღ。在成本端ღღ，公司会在内容和节目上维持合理投入ღღ，同时针对增长潜力较大的国际市场适度加大投入ღღ，并持续加码产品与技术建设;在此基础上ღღ，随着两大业务的整合推进ღღ，销售和管理费用层面也存在一定的节省空间ღღ。但更关键的是ღღ，管理层预期通过运营杠杆实现 “收入增速快于费用增速”ღღ，由此推动利润率逐步提升ღღ。

　　关于 2026 年属于含有 53 周的年份ღღ，管理层表示其具体贡献需在临近第四季度时ღღ、结合过去曾出现第 53 周的经验来调整后评估ღღ，并会在合适时机向市场提供量化指引;整体而言酷游KU游官网ღღ，公司当前的目标是在基础业务保持健康增长的前提下ღღ，实现每股收益的两位数增长ღღ。

　　Q: 迪士尼如何看待向 AI 视频创作平台授权内容所带来的机遇与风险?生成式 AI 未来能在生产成本和运营效率方面发挥什么作用?

　　A: 迪士尼已与多家 AI 公司展开深入磋商ღღ，重点在于既保护自身 IP 和创意资产ღღ，又探索借助 AI 提升互动体验的机会ღღ。当前讨论进展积极ღღ，公司希望最终形成行业共识或合作协议ღღ，以确保 IP 权益得到有效保障ღღ。

　　展望未来ღღ，生成式 AI 的效率提升潜力巨大ღღ，不仅能改进内容生产流程ღღ，还能优化公司整体运营ღღ，从员工协作ღღ、客户服务到数据分析均可受益ღღ。尤其在直接面向消费者的平台上ღღ，AI 将创造更具活力的内容体验ღღ，并赋能用户进行内容创作ღღ。同时ღღ，公司也强调在与 YouTube 的合作谈判中ღღ，始终坚持维护用户体验及自身价值ღღ，力争尽快达成公平协议ღღ。

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